Dans une note d'analyse consacrée aux indicateurs d'activité au 30 juin d'Amen Bank, l'intermédiaire en Bourse MAC S.A dit accueillir favorablement cette publication semestrielle. Amen Bank confirme, selon les analystes, l'amélioration de sa dynamique bénéficiaire, portée par trois leviers : la croissance des revenus de marché, l'atténuation de la contraction de la MIN et l'amélioration de l'efficacité opérationnelle. 

 

MAC S.A reste toutefois attentif à la qualité de cette croissance : les activités de marché en concentrent la quasi-totalité et représentent 63% du PNB, ce qui expose le résultat à un risque de normalisation. La solidité de la collecte, réallouée efficacement vers le portefeuille titres, et la position de liquidité confortable constituent des points d'appui. Enfin, malgré une forte revalorisation, le titre conserve une décote sur ses comparables qui paraît laisser un potentiel d'appréciation, sous réserve de la pérennité des revenus de marché selon l'intermédiaire en Bourse.

 

Amen Bank a distribué un dividende de 3,600 DT par action au titre de 2025, soit un taux de distribution de 50,6% et un rendement de 3,8% au cours actuel. Depuis le début de l'année, le titre affiche une performance de +98,51%, surperformant nettement le TUNINDEX (+55,78%) et l'indice sectoriel bancaire (+65,68%).

 

Malgré cette appréciation, la valorisation reste attractive estime MAC S.A: PER 2026e de 11,1x et P/BV de 1,7x, contre des moyennes sectorielles de 15,1x et 2,4x. Une part de cette décote se justifie par la moindre récurrence des revenus, mais elle laisse néanmoins entrevoir un potentiel de revalorisation à mesure que la banque consolidera son profil de rentabilité.

 

Pour rappel, le PNB a progressé de 17,7% à 362,4 MD à fin juin 2026. La croissance est intégralement portée par les opérations de marché (+56 MDT), qui bondissent de 32,2% à 229,8 MDT et représentent désormais 63% du PNB, contre 56% un an plus tôt, sous l'effet de l'expansion du portefeuille titres. Cette concentration constitue le principal point d'attention : le modèle de revenus devient plus sensible à l'environnement de taux et au comportement du portefeuille.

 

La marge d'intérêt nette recule de 4,8% à 67,9 MDT, marquant un net ralentissement de la contraction après les replis de –25,8% au S1 2025 et –26,7% sur l'exercice 2025. Cette amélioration relative reflète la progression des encours (+5,6%) et une meilleure maîtrise du coût des ressources ; en séquentiel, la marge reste toutefois orientée à la baisse (–17% entre le T1 et le T2). 

 

Les commissions nettes renouent avec la croissance (+3,0% à 64,8 MDT), confirmant leur rôle de revenus récurrents, malgré une contribution encore modeste au PNB.

 

Au S1 2026, Amen Bank affiche une croissance des dépôts de 7,3% à 9 332,1 MDT, supérieure à celle des crédits (+5,6% à 7 573,8 MDT). Cet excédent de collecte, dans un contexte de reprise encore graduelle de la demande de crédit, est réalloué vers le portefeuille commercial et d'investissement, en hausse de 10,8% à 3 654,4 MDT. Bien qu'en décélération par rapport au +21,7% de l'an dernier, cette dynamique traduit une normalisation après une phase de forte expansion. Le ratio crédits/dépôts s'établit à 81,2%, en léger repli, confirmant une position de liquidité confortable.