L'intermédiaire en Bourse MAC S.A publie une note consacrée à l'augmentation de capital de Tunis Re. L’Assemblée Générale Extraordinaire tenue le 24/04/2026 a en effet décidé d’augmenter le capital de la société d’un montant de 100 000 000 DT pour le porter de 100 000 000 DT à 200 000 000 DT selon les modalités suivantes :

 

- 25 000 000 DT par incorporation de réserves prélevé sur le compte « Primes d’émission » par émission de 5 000 000 actions nouvelles de valeur nominale 5 DT chacune à attribuer gratuitement aux anciens actionnaires à raison d’une (1) action nouvelle gratuite pour quatre (4) actions anciennes.

 

- 75 000 000 DT par émission de 15 000 000 actions nouvelles de valeur nominale 5 DT chacune à souscrire en numéraire à raison de trois (3) actions nouvelles pour quatre (4) actions anciennes.

 

Les actions nouvelles à souscrire en numéraire seront émises à un prix d’émission de huit (8) dinars l’action, soit cinq (5) dinars de nominal et trois (3) dinars de prime d’émission. Les nouvelles actions porteront jouissance à compter du 1er janvier 2026.

 

 

Cette augmentation de capital s’inscrit dans le cadre de la stratégie de la société qui vise principalement à :

 

- Se rapprocher des exigences règlementaires imposées aux réassureurs à l’étranger pour préserver son activité ;

 

- Soutenir la croissance du portefeuille et consolider son positionnement sur les marchés régionaux ;

 

- Préserver la confiance des cédantes, courtiers et partenaires ; 

 

-Renforcer la résilience de la société face aux scénarios extrêmes ;

 

- Consolider durablement le ratio de solvabilité ;

 

-Optimiser les négociations au niveau de son couverture en rétrocession avec une meilleure rétention et une maîtrise des coûts ;

 

- Créer des conditions plus favorables à la génération de valeur à long terme pour l’ensemble de ses actionnaires.

 

 

La souscription aux 15 000 000 actions nouvelles émises en numéraire est réservée, en priorité, aux anciens actionnaires détenteurs des actions composant le capital social actuel et aux cessionnaires de droits de souscription en bourse, tant à titre irréductible que réductible et ce du 15/09/2026 au 02/10/2026 inclus.

 

 

Banque Nationale Agricole 18,98%

 

COMAR 16,08%

 

STAR 15,62%

 

CTAMA 5,05%

 

MAE 5,00%

 

BH ASSURANCE 4,31%

 

STB 4,01%

 

ETAP 3,79%

 

BNA Assurances 3,76%

 

Flottant 23,4%

 

 

 

Créée en 1981 à l’initiative des pouvoirs publics, avec l’appui du secteur des assurances et du secteur bancaire, Tunis Ré s’est progressivement imposée comme un acteur de référence de la réassurance tunisienne et régionale. Après 45 années d’activité, la compagnie dispose d’un positionnement établi sur son marché domestique et d’une présence internationale désormais structurée, avec une activité déployée dans plus de 50 pays et un réseau de plus de 500 partenaires.

 

Son modèle repose sur une double assise : un ancrage historique en Tunisie et une diversification géographique vers le Maghreb, l’Afrique et la région MENA. Cette internationalisation constitue aujourd’hui un élément central du profil de Tunis Re, l’activité à l’étranger représentant 58 % du chiffre d’affaires.

 

 

Le marché de la réassurance reste structurellement porteur dans les zones où Tunis Re est implantée, notamment en Afrique et dans la région MENA, caractérisées par des taux de pénétration de l’assurance encore faibles. La diversification vers de nouvelles branches — Retakaful, cyber-risques et risques climatiques — ouvre par ailleurs de nouveaux relais de croissance. 

 

Toutefois, la capacité financière constitue désormais un facteur limitant du développement international de la compagnie. Avec un capital social de 100 MDT et des fonds propres de 265 MDT, Tunis Ré dispose d’une base financière solide à l’échelle domestique, mais celle-ci demeure insuffisante au regard des exigences de certains marchés internationaux. 

 

Cette contrainte est d’autant plus importante que le développement international représente désormais la majorité de l’activité. La compagnie indique notamment avoir perdu l’accès à certains marchés, dont l’Égypte et la Jordanie, en raison de contraintes liées aux exigences de capital et de fonds propres.

 

À cette contrainte s’ajoute celle du rating, actuellement de B+ avec perspective stable selon les éléments communiqués. Si la notation demeure affectée par le risque souverain tunisien, elle constitue néanmoins un frein à l’accès à certains marchés exigeant des niveaux de rating supérieurs.

 

Une opération qui répond à un enjeu stratégique et non à un besoin de financement courant Dans ce contexte, l’augmentation de capital à 200 MDT apparaît comme un levier stratégique destiné à soutenir le changement d’échelle de Tunis Re.

 

L’opération doit permettre de renforcer simultanément :

 

• La solvabilité et les fonds propres, afin de se rapprocher des exigences financières de certains marchés ;

 

• La capacité de souscription, notamment à l’international ;

 

• La capacité de rétention, en réduisant le recours à la rétrocession lorsque les conditions économiques le permettent ;

 

• La compétitivité de Tunis Ré sur ses marchés historiques ;

 

• Et, plus largement, la capacité de développement du portefeuille international.

 

L’enjeu est particulièrement important dans un secteur où la solidité financière constitue un déterminant essentiel de la capacité d’un réassureur à accepter et porter des risques. Le renforcement des fonds propres devrait ainsi donner à Tunis Re davantage de flexibilité pour accompagner la croissance de ses activités tout en optimisant sa politique de rétrocession.

 

Une trajectoire 2026-2030 fondée sur la croissance et l'amélioration de la rétention Le plan stratégique à horizon 2030 vise à combiner croissance du portefeuille, amélioration de la rentabilité et maîtrise des risques. Tunis Ré table sur une progression annuelle moyenne de 11 % de son chiffre d’affaires, de 243 MDT en 2025 à 405 MDT à l’horizon 2030, avec une progression de 13 % des primes nettes.

 

La politique de rétrocession devrait également évoluer, avec un taux de rétention porté progressivement de 72 % à 79 % à l’horizon 2030. Cette évolution constitue un enjeu majeur pour la création de valeur : une meilleure rétention permet potentiellement de conserver une part plus importante de la marge technique générée par le portefeuille, sous réserve d’une maîtrise rigoureuse de la sinistralité et du capital mobilisé.

 

Sur le plan technique, le plan vise un ratio combiné net de 84 % à l’horizon 2030, tandis que les placements devraient progresser de 610 MDT en 2025 à 915 MDT en 2030, avec un rendement moyen attendu de 6%.

 

Selon MAC S.A, l s'agit d'une recapitalisation structurante pour soutenir le changement d’échelle L'intermédiaire en Bourse recommande de souscrire à l’augmentation de capital de Tunis Re, au regard de la combinaison entre la solidité de ses fondamentaux, son positionnement régional et les perspectives de croissance offertes par le renforcement de sa capacité financière.

 

Avec une marge de solvabilité moyenne de 188% (Taux réglementaire 100 %) et un taux de couverture des engagements par des placements admis en représentation de 139%, Tunis Re dispose d’une assise prudentielle confortable. La dynamique commerciale demeure par ailleurs favorable, la compagnie ayant réalisé 87% de son objectif annuel 2026 de résultat net dès le premier semestre, témoignant d’un rythme d’activité soutenu et d’une rentabilité meilleure.

 

L’enjeu pour Tunis Re réside désormais moins dans l’accès aux opportunités de croissance que dans sa capacité à les financer et à les accompagner en fonds propres. La montée en puissance de l’activité internationale, qui représente désormais la majorité du chiffre d’affaires, s’accompagne d’exigences de capital plus élevées et d’un besoin accru de capacité de souscription. Dans ce contexte, le doublement du capital de 100 à 200 MDT constitue un levier destiné à accompagner le changement d’échelle de la compagnie.

 

Le renforcement des fonds propres devrait notamment permettre d’accroître les capacités de souscription, d’optimiser le recours à la rétrocession et d’améliorer progressivement le taux de rétention, tout en renforçant la capacité de Tunis Re à répondre aux exigences financières de certains marchés internationaux.

 

Cette recapitalisation intervient dans un contexte de potentiel structurel encore important. Le faible taux de pénétration de l’assurance en Afrique et dans la région MENA, ainsi que l’émergence de nouvelles couvertures liées notamment aux risques climatiques, cyber et au Retakaful, offrent des relais de croissance à moyen terme. Tunis Re bénéficie déjà d’une expérience de 45 années, d’un portefeuille international diversifié et d’un réseau de plus de 500 partenaires, constituant une base favorable à la poursuite de son expansion régionale.

 

La trajectoire financière 2026-2030 traduit cette ambition, avec une croissance du chiffre d’affaires attendue à deux chiffres, un taux de rétention porté progressivement à 79 % et un ratio combiné net cible de 84 %. L’amélioration de la rétention et la maîtrise de la sinistralité constituent ainsi les principaux leviers d’amélioration de la rentabilité future.

 

 

Au-delà de sa dimension stratégique, l’opération présente également des conditions financières favorables pour l’actionnaire. Le prix de souscription de 8 DT fait ressortir une décote de 21,4% par rapport au cours actuel de 10,180 DT. À ce niveau de cours, Tunis Re se négocie sur un PER 2026e de 13,3x et un PBK de 1,0x, tout en offrant un dividend yield de 5,0%.

 

La combinaison d’une assise prudentielle solide, d’un positionnement international déjà établi, d’un potentiel de croissance régional et d’une valorisation raisonnable constitue ainsi un cadre favorable à l’opération. L’augmentation de capital apparaît avant tout comme un instrument permettant à Tunis Re de transformer son potentiel commercial en capacité de croissance supplémentaire, tout en renforçant progressivement ses leviers de rentabilité.

 

En synthèse, la recapitalisation de 100 MDT constitue une étape structurante dans la trajectoire de développement de Tunis Re. Elle vise à lever la contrainte de capacité financière qui accompagne aujourd’hui l’expansion internationale de la compagnie et à lui donner les moyens d’exploiter davantage son potentiel de croissance à horizon 2030.