« La stratégie d’avenir de la SCB nous semble attrayante : reconversion
énergétique, allègement de l’effectif, doublement de la capacité de production,
3 grands projets qui devraient donner à la société un nouvel ordre de grandeur
d’ici 4 ans (quadruplement des bénéfices).
Cependant, compte tenu de la stratégie ambitieuse de la SCB et la croissance
soutenue de ses résultats, certains paramètres des travaux de valorisation nous
semblent peu prudents : un taux de croissance à l’infini de 2%, une prime de risque
faible de 5%, une stabilisation des marges sur la période 2014-2018.
Par ailleurs, aucune décote de marché n’a été appliquée aux méthodes
prospectives, ce qui laisse peu de marge d’erreurs contre d’éventuels retards dans
les délais ou les rentabilités annoncés.
Notre opinion sur le titre reste fortement tributaire de la réalisation des projets
annoncés et de leurs impacts sur les résultats. Dans le cas où le business plan est
effectivement réalisé, la valeur présenterait une bonne opportunité
d’investissement et offrirait à son souscripteur un fort retour sur investissement
(ROE2012e de 18% contre 14% en 2008).
Nous recommandons l’achat du titre sur un horizon de placement supérieur à 3
ans (au-delà de 2012), délai nécessaire pour récolter les fruits des importants
investissements.\
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