MAC S.A consacre une note de recommandation à l'ATL qui confirme, selon l'intermédiaire en Bourse, son statut de challenger du leasing tunisien avec une croissance supérieure au marché, une rentabilité opérationnelle parmi les meilleures du secteur et une amélioration significative de la qualité de son portefeuille.

 

En 2025, les mises en force d’ATL ont progressé de 7,7%, contre 6,2% pour le secteur, permettant à la société de conserver sa deuxième position avec 16,2% de part de marché. La dynamique est encore plus visible sur les encours, en hausse de 10,6% à 710,2 MDT, soit une progression nettement supérieure à celle du marché (+7,7%). Cette croissance ne se fait pas au détriment de la rentabilité. ATL affiche un coefficient d’exploitation autour de 30%, contre environ 41% pour le secteur, illustrant une structure de coûts particulièrement efficiente.

 

La qualité des actifs constitue un autre point fort. Le taux de créances classées est passé de 11,8% en 2021 à 6,99% en 2025, tandis que le taux de couverture a atteint 88,8%. Cette amélioration réduit progressivement la pression du coût du risque sur les bénéfices.

 

Le résultat net a ainsi atteint 25,5 MDT en 2025, soit plus du double de son niveau de cinq ans auparavant. Le business plan prévoit une poursuite de cette trajectoire avec un bénéfice net de 27,3 MDT en 2026E, 29,1 MDT en 2027E et 31,8 MDT en 2028E.

 

Le principal point de vigilance est désormais la valorisation. À 17,3x les bénéfices 2026E et 2,8x les fonds propres, ATL se paie avec une prime par rapport au secteur, dont les multiples ressortent respectivement à 13,1x et 1,8x. Cela étant MAC S.A estime que ATL dispose d’une croissance et d’une qualité de bénéfices suffisantes pour justifier cette prime, compte tenu de la combinaison entre croissance, efficacité opérationnelle, amélioration du risque et visibilité bénéficiaire.

 

Sur le plan de la valorisation, le titre ATL se traite actuellement à un P/E 2026e de 17,3 et un P/BV de 2,8, contre un P/E secteur de 13,1x et un P/BV secteur de 1,8x. Cette prime par rapport au secteur peut se justifier au regard des perspectives de croissance de la société.

 

Dans ce contexte, MAC S.A adopte une opinion positive sur le titre, avec une recommandation d’ACHAT et un objectif de cours de 17,900 DT à moyen terme.