MAC S.A a publié une note en réaction aux indicateurs d'activité du deuxième trimestre publiés par l'UIB, accueillis favorablement. Selon l'intermédiaire en Bourse, la banque démontre une amélioration de sa dynamique bénéficiaire, soutenue par trois leviers : la reprise des revenus nets bancaires, la forte performance des activités de marché et la maîtrise des charges. L'amélioration du coefficient d'exploitation renforce la qualité de la croissance du PNB.

 

Il est également à noter que l’UIB reste parmi les titres bancaires qui ont le moins progressé depuis le début de l’année soit 40,75% vs 69,53% pour l’indice des banques. 

 

L'UIB a distribué un dividende de 1,000 DT par action au titre de l'exercice 2025, offrant un rendement de 2,9% sur la base du cours actuel et correspondant à un taux de distribution de 32,7%.

 

Malgré une performance boursière soutenue depuis le début de l'année (+40,75% YTD), le titre conserve une valorisation attractive. Il se traite actuellement sur un PER 2026e de 9,2x et un P/BV de 0,9x, contre des multiples moyens de 15,7x et 2,5x, respectivement, pour les banques comparables. Cette décote apparaît difficilement justifiable au regard de l'amélioration progressive des fondamentaux de la banque et laisse entrevoir un potentiel de revalorisation.

 

La banque affiche une amélioration de ses principaux indicateurs au S1 2026, avec un PNB en hausse de 5,7% à 273,2 MDT, après un recul de 3,2% au S1 2025. Cette reprise est principalement soutenue par la forte progression du résultat des opérations de marché (+26,8% à 50,2 MDT), dans un environnement de taux particulièrement favorable. La marge nette sur commissions demeure également bien orientée, progressant de 0,3% à 76,9 MDT, témoignant d'une bonne résilience des activités génératrices de commissions.

 

La progression des M.I.N de 2,8% à 146,1 MDT confirme par ailleurs une amélioration de la contribution de l'intermédiation bancaire, après un recul de 8,2% au premier semestre 2025. Cette dynamique reste toutefois relativement modérée et constitue, selon MAC S.A, un point de vigilance dans un contexte où la croissance des crédits demeure limitée à +2,2%, tandis que les dépôts progressent de seulement 1,5%.

 

Sur le plan opérationnel, la performance est particulièrement appréciable. Malgré la hausse de l'activité, les charges opératoires n'augmentent que de 1,6%, permettant une amélioration du coefficient d'exploitation à 54,3% contre 56,5% au S1 2025. Cette évolution traduit un effet de levier opérationnel favorable et constitue un élément positif pour la rentabilité future.

 

Il est à noter également une forte hausse de la structure du portefeuille commercial et d'investissement (+61,4% à 911,7 MDT). Cette progression reflète une volonté de tirer parti des conditions favorables sur le marché financier et a contribué à la forte croissance du résultat des opérations de marché.