AFC présente sa stratégie recommandée pour le deuxième semestre 2018

L'intermédiaire en bourse Arab Financial Consultants (AFC) publie sa revue consacrée à la stratégie pour le deuxième semestre 2018, avec un retour sur le contexte économique et boursier sur les six premier mois de l'année, et le portefeuille recommandé par les analystes de l'AFC pour le second semestre.

L’AFC rappelle que dans une conjoncture économique encore incertaine et perturbée par un climat politique instable, le TUNINDEX réalise une hausse de 28,29% au 30 juin 2018, clôturant à 8 059,10 points, contre une progression de 4,91% durant les six premiers de 2016 et de 9,73% durant le premier semestre de 2017. L’annonce de la reprise du tourisme a sans doute remis en confiance les investisseurs selon l’intermédiaire en Bourse. En effet, sur les mois de Mai et de Juin, l’indice phare de la Bourse de Tunis a augmenté de 13,12%.

Ainsi, le 1er semestre de 2018 aura enregistré la croissance semestrielle la plus importante du Tunindex depuis que cet indice a été créé le 31.12.1997. Le précédent record avait été enregistré en 2009 avec une progression semestrielle de 27,14%. Ce record est obtenu dans un contexte économique très sensiblement différent de celui de 2009. AFC, rappelle ainsi quelques chiffres : le PIB au prix du marché s’était élevé à 58 677 millions de dinars au terme de 2009 avec un taux de change $/TND de 1,349 en moyenne. À la fin 2017 nous estimons le PIB courant à 97 358 millions de dinars pour un taux de change $/TND moyen de 2,419. Dit autrement, en dollar américain, nous nous sommes appauvris collectivement en tant que tunisiens de 7,5% entre 2009 et 2017 et nous en tirons une fierté en poussant notre indice boursier à des sommets jamais atteints, explique la revue.

L’intermédiaire en Bourse rappelle par la suite un passage de sa revue consacrée au bilan du 1er semestre 2016 : « Sur le front monétaire, le TMM s’est établi à 4,21%, soit en légère régression de 7 points de base par rapport à son niveau du mois de décembre 2015. Par ailleurs le montant de refinancement a atteint des niveaux records dépassant les sept milliards de dinars avec un volume important de billets et monnaies en circulation frôlant les dix milliards de dinars » ou en sommes nous aujourd’hui : le TMM est à 6,72% soit 251 pb de plus qu’il y a deux ans, le volume de refinancement est de 15 185 millions de dinars plus du double de celui de juin 2016 et les billets en circulation sont passés seulement de 10 à 12 milliards de dinars. C’est donc une demande de financement de la part de l’Etat dont les émissions de BTA se sont accrues de 1 600 millions de dinars et une demande de crédits aussi importante de la part des ménages et des entreprises qui sont à l’origine de cette flambée du refinancement que la BCT essaye de maitriser avec sa « petite lance à incendie » du taux directeur.

Difficile donc dans un contexte comme celui là de garder la tête froide et de bien recommander des valeurs selon une approche top/down et un scoring fortement discriminant, fait remarquer l’AFC, qui souligne aussi que sa sélection pour le 5ème semestre consécutif enregistre une performance supérieure à l’indice. En effet, le portefeuille recommandé par AFC du 1er semestre 2018 a enregistré une performance de +30,98% contre un rendement de l’indice de référence de 28,29%. C’est clairement les valeurs dont une grande partie des prestations ou des produits sont facturés en devises qui progressent; avec toujours une belle performance des bancaires qui semblent surfer sur la vague de la hausse des taux courts. La SFBT, fidèle a elle-même, constitue l’ancrage de tout portefeuille, entre le 31.12.2016 et le 30.06.2018 cette valeur a vu sa capitalisation boursière passer de 2280 MDT à 3689 MDT soit une progression de 61%. Ainsi on ne change pas une stratégie qui gagne.

La revue de l’AFC analyse la méthode de scoring préconisée par l’intermédiaire en bourse et abouti à une recommandation d’un portefeuille comprenant 10 valeurs, et dont le P/E 2018 ressort à 17,1 fois contre un P/E du marché de 15,9 fois. Son rendement en dividende pour 2017 est de 2,6% contre un rendement de marché de 3,3%.

Télécharger la revue de l’AFC de juillet 2018

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