Amen Invest publie une note consacrée à Telnet, dans laquelle l'intermédiaire en bourse souligne la croissance du chiffre d'affaires qui confirme le bon positionnement commercial, mais la rentabilité reste sous pression en raison de l'inflation des coûts de personnel. La solidité du bilan offre au groupe une marge de manœuvre financière pour accompagner son repositionnement stratégique selon les analystes d'Amen Invest. Le principal enjeu pour les prochaines années sera la réussite de la transition vers un modèle centré sur les produits et la propriété intellectuelle, condition essentielle d'une amélioration durable des marges et de la création de valeur.

 

Sur le cycle 2019-2025, le chiffre d'affaires consolidé a quasiment doublé (TCAM de 11,2%), porté par le développement à l'international et la diversification vers les nouvelles technologies de l'espace. La rentabilité a en revanche été heurtée à deux reprises : en 2023 (résultat net négatif de -4,0 MDT, lié à un contrôle douanier ayant généré 10 MDT de provisions) et en 2025 (repli de l'EBITDA sous l'effet de la hausse des charges de personnel). Le groupe a démontré sa capacité à absorber ces chocs sans dégrader sa structure financière, restant en position de trésorerie nette positive sur toute la période.

 

Le pôle R&D en ingénierie produit reste le cœur de métier du groupe : il regroupe des prestations de développement logiciel embarqué, de digitalisation et de conception électronique/mécanique pour le compte de donneurs d'ordres essentiellement européens (environ 94% du CA du groupe est réalisé à l'export). L'activité Nouvelles Technologies de l'Espace, qui a généré ses premiers revenus significatifs en 2025 (6,3 MDT), s'appuie sur l'exploitation commerciale du nanosatellite « Challenge One », développé par TELNET et lancé en 2021, et sur la vente de services de connectivité, de stations de routage et de laboratoires spatiaux.

 

Le groupe consolide 21 entités (hors société mère) selon trois méthodes : intégration globale pour la quasi-totalité des filiales opérationnelles (TELNET Incorporated 98,99%, Data Box 99,54%, TELNET Technologies 98,96%, PLM Systems 70%, TELNET Smart 50,01%, TELNET Mena 100% etc.), intégration proportionnelle pour la coentreprise saoudienne TELNET Arabia (50%), et mise en équivalence pour Altran Telnet Corporation (29,68%) et Titan France (49,47%). La participation historique dans Syphax Airlines (9,09%) est exclue du périmètre de consolidation.

 

À 13,29 DT (le 03/07/2026) et forte d'un rallye spectaculaire de +94,30 % YTD, propulsé par un volume d'échanges exceptionnel de 66,5 MDT, TELNET HOLDING s'impose comme le moteur de performance de la cote tunisienne, bénéficiant d'un flottant de 58,03 % qui garantit une excellente liquidité relative. Bien que ce bond stratosphérique propulse le PER à 19,1x—une prime de croissance légitime pour son modèle technologique extra-territorial—la valorisation globale demeure étonnamment équilibrée, comme en témoigne un multiple VE/EBITDA de 5,47x très modéré pour une entreprise exportatrice, structurellement désendettée et forte génératrice de free cash-flow, tandis que le rendement du dividende (3,3 %) offre un soutien d'attente correct bien que mécaniquement dilué par la hausse du cours. 

 

Néanmoins, après une telle parabole, le potentiel technique à court terme tend à saturer et le risque de prises de bénéfices légitimes s'accentue, ce qui nous invite à adopter une recommandation de CONSERVATION pour les positions existantes ; le mot d'ordre est d'éviter de poursuivre le titre à ces niveaux et de privilégier des stratégies d'accumulation progressive sur repli, en attendant que les prochains résultats semestriels viennent valider la capacité du groupe à transformer cette dynamique boursière en croissance bénéficiaire tangible.