L'intermédiaire en Bourse, Tunisie Valeurs, publie une note consacrée aux réalisations 2016 de la SOTETEL, année qui aura été celle du redressement pour la société, fat remarquer Tunisie Valeurs, qui souligne le retour à l'équilibre après 5 années de pertes opérationnelles, fruit du plan de restructuration.

La société a vu son chiffre d’affaires bondir de 22% à 48MDt. Contribuant à hauteur de 84% dans les ventes, Tunisie Télécom continue à être le principal donneur d’ordres pour la société. C’est au niveau de la rentabilité opérationnelle que les retombées du programme de restructuration se ressentent le plus. Le plan social lancé en avril 2016 a permis d’économiser 1MDt sur les charges de personnel, soulageant, ainsi, le résultat d’exploitation. Ce dernier est passé en territoire positif, et ce pour la première fois depuis 2010 (un résultat d’exploitation de 1MDt).

Si la société affiche un résultat net de 1,5MDt, c’est substantiellement grâce à des gains extraordinaires (1,3MDt). Ces derniers ont permis d’absorber la hausse des frais financiers (+59% à 1,2MDt) et des dotations aux amortissements et aux provisions (+62% à 4MDt). Retraité de ces éléments exceptionnels, le résultat net ressort à 112 mille dinars.

Selon Tunisie Valeurs, 2017 s’annonce bonne pour la SOTETEL. La société devrait continuer à récolter les fruits de son plan de relance. À notre avis, les réalisations de la firme profiteraient de : 1) une reprise des ventes encore tirée par TT et 2) un effet plein du plan RH sur la rentabilité opérationnelle. Les indicateurs d’activité du T1 2017 corroborent ces deux évolutions : une hausse des ventes de 9% et une marge d’EBITDA multipliée par 8. Au vu de ces réalisations, l'intermédiaire en Bourse table sur une croissance des revenus de 9% à 52MDt et sur un résultat net de 0,3MDt, à fin 2017.

Depuis 2016, le titre SOTETEL a réalisé une ascension fulgurante, cumulant une envolée de 133%. Le décollage de l’activité et le redressement de la rentabilité opérationnelle ont été salués par le marché. Avec une capitalisation de 14MDt, le titre traite à des niveaux de valorisation chers (P/E 2017e de 45x). Si l’activité intrinsèque commence à se rétablir, les perspectives à long terme de la société demeurent tributaires de trois principaux facteurs, soulignent les analystes de Tunisie Valeurs :

i) Sa capacité à reprendre des parts de marché dans un secteur miné par la concurrence,

ii) Sa disposition à diversifier d’une manière structurelle son portefeuille de clients et à réduire sa dépendance vis-à-vis Tunisie Télécom,

iii) Son aptitude à apurer son encours de créances (principalement envers de TT) et à développer une génération autonome de cash-flow. L’activité de la société est fortement consommatrice en BFR. En l’absence de recapitalisation, Tunisie Valeurs espère qu’une croissance aussi rapide de l’activité ne conduise, à moyen terme, à un dérapage au niveau des charges financières.

Tunisie Valeurs, émet par conséquent une opinion "neutre" sur la valeur.

Télécharger la note de Tunisie Valeurs.